8月19日，在耶鲁北京中心的分享会上，昆仲资本创始兼管理合伙人王钧讲述了在投资纪律和投资机遇中，VC如何寻找“True North”。

他认为在过去二十年，很大一批中国的VC或PE基金的崛起是踩着中国的消费升级趋势。老百姓现在最核心的痛点还是在医疗健康、教育培训和金融理财等方面。

B2B的交易平台实际上是“产业+移动互联网”的逻辑，这个领域一定会出现一些大企业。

现在的AI市场上还是概念性的企业偏多，很多AI技术还处在前沿阶段，没有5年到7年的周期，还看不到实质性的结果。

王钧，复星昆仲资本创始人和管理合伙人，负责风险投资基金综合管理和天使投资。主要投资方向包括 "移动互联网+" 相关领域。重点关注领域：在线教育，数字医疗，互联网旅游和人工智能等方向。在加入复星昆仲资本之前,曾经担任江铜投资的CEO，负责股权投资、资产管理等业务。

以下根据王钧的分享改编：

近两年投资环境的突变，让曾经站在风口的行业和被追捧的商业模式如P2P、O2O、B2B等褪去了光环，也让投资人和投资机构在潮水退去后对本轮投资周期的得与失进行反思，同时努力寻求“The Next Big Thing”。

现在VC行业处在集体“找北”的状态。

VC的投资是有周期的，周期之间，大家总会停下来琢磨琢磨。尤其是今年，有几个重要的节点，其中一个节点是移动互联网，如果把时钟往前拨三年到五年，也就是2011年、2012年，那时候看移动互联网，是革命也好，还是崛起也好，趋势非常明确。

包括复星昆仲资本，也是在2013年开始投资，那时李克强总理还没有提出“互联网+”的概念，整个基金明确的定位就是“Mobile+”，而且不光是复星昆仲，周边很多的兄弟基金，其实都看得非常清楚，于是就抓紧时间往前使劲跑。

但到了现在，情况有所改变。比如智能手机，过去几个季度基本上国内的销量都是持平的状态，甚至还略有下降；移动互联网很大一部分的早期红利已经过去。

虽说现在很多人觉得VC也“正在进入无人区，处在无人领航的状态，无既定规则，也无人跟随，让人感到前途茫茫，找不到方向”，但是从另外一个角度讲，不管是从投资的角度来看，还是从创业的角度来看，确实也是一个“千载难逢的机会”。

为什么这么说？

目前的确是资本寒冬，从数据上看，上半年天使和VC的投资数量大概下降了1/3，可能二季度下降得更夸张。

但现在的创业、创新的氛围非常好，大概10年前，最优秀的人才其实还是愿意去投资银行、咨询公司，或者去一些职业机构工作，而最近三到五年，很多非常优秀的年轻人都选择了创业，或者在创业的路上，对大机构都有诸多的不满。

然而创新、创业生态成长很快，但竞争确实变得激烈了，在过去的24个月大概有900家早期基金募资完成，钱是不少，但好的方向和项目、明确的退出通道还需要去探索。

现在的基金的确很多，可谓是八仙过海，各显神通，有找网红的，有搞基金整体上市的。还有个有趣的现象是“VC娱乐化”，部分同学们觉得VC光鲜，但没看到熬夜搭模型，痛苦的纠结和拧巴，5-7年扎实的投后服务，“九死一生”的结果。

伴随着创业创新文化的发展，VC行业也有了长足的发展。VC基金变得越来越专业化、垂直化、个性化。VC基金的供给在未来几年一定会有调整，VC这个行业最终是要投资对未来的判断。

对于昆仲资本，最近也在思考和积极布局。手里也需要有个自己的“水晶球”：

一、消费再升级

在过去二十年很大一批中国的VC或PE基金的崛起是踩着中国的消费升级趋势。有新的消费阶层在崛起，新的渠道，新的品牌，新的品类在成长。但是细细琢磨，老百姓现在最核心的痛点还是在医疗健康、教育培训和金融理财等方面。

比如教育，现在很多中国家长都让自己的孩子上“国际学校”或“国际班”，然后准备到国外读高中、大学，而相应对于教育的变化是什么呢？以前攻高考，孩子就得学“奥数”，“一对一”，而伴随着年轻家长新的教育理念，伴随着国际学校，以及到欧美等国读高中和大学的趋势的兴起，素质教育相应也越来越重要了。

几年前，一个舞蹈学校或者绘画学校，能够招收1000个学生已经很了不起了。而现在不少二线素质学校能够招收到5000个学生。如果教育部关于盈利性新政策落实了的话，那么对于教育行业一定会是很大的利好。

二、企业服务

过去几年复星昆仲在企业服务领域投资了20几个项目，未来还会继续在这个领域积极布局。

之前国内的VC一直对企业服务，尤其是大企业服务不积极，老想着回款难，灰色收入，潜规则等东西。其实在中国企业服务的空间还是巨大的，尤其是针对中小企业的服务。 

大家都拿美国市场作对比，美国好的企业服务公司还是很多的，除了Oracle， SAP等老牌公司，还有Saleforce等一批新贵，包括Amazon的AWS也是企业云服务的优秀代表。美国很大一部分VC资金也注入到跟企业服务相关的项目之中。

这几年国内为什么也开始注意到企业服务了呢？因为需求增加，企业的付费意愿加强了，包括一些大型企业越来越规范了。当然，还有个因素就是前两年2C市场的浮躁，逼得大家把目光放得更广一些。

复星昆仲大致上把企业服务划分成SaaS及云，B2B交易平台和面向垂直行业内企业服务等三个类别。 

最近几年，Saas在国内发展很快，现在也在往垂直和专业的方向上走。

B2B的交易平台实际上是“产业+移动互联网”的逻辑，在很多领域还是成立的。大家都知道 “找XX，比如找钢，找塑料，找棉花，找煤炭……”， 找来找去实现规模盈利的倒不是太多，但是这个领域一定会出现一些大企业。这些平台基本上都在从信息交换到交易平台，然后再到增值服务，增值服务主要包括金融和物流等。

三、科技创新

复星昆仲特别关注科技创新类的企业。

不争的事实是，现在的企业发展如果没有一定的技术壁垒，再想跨越式地成长是不容易的。不能还只靠融资能力和资本注入。同质竞争最后往往会带来“产能过剩”，资源浪费，到头来也免不了“一只独秀”，但“横尸遍野”的结局。当然，比较好的技术创新类企业，还是那些把技术与市场比较好地结合起来，有比较明确的商业应用场景的企业。

前一段， Gartner把市面上炒的比较热的新技术在“创新成长曲线上”定位了一下。最近非常火的不少人工智能子领域，都属于在第一个波峰的阶段，换句话说，也就是估值比较高的时点。 

VR和AR倒是过了波峰的顶点，向平稳发展阶段过渡。当然，这个曲线的另一层含义也包括： 短期内人们很可能会高估某些创新技术的影响，而长期看，又有可能低估其影响力。对于VC而言，在何时落子一个创新技术，还真是个“艺术”。

比如说VR/AR，说了这么多年，终于看到一些像样的产品。复星昆仲近期也做了一些布局。

再比如说“语音实时翻译”技术，当时微软做了个演示让人印象深刻。一个墨西哥小姑娘是讲西班牙语，她对面是一个美国同胞讲英语，两边互相对话，这边实时听到的是墨西哥小姑娘讲英语，那边听到的是美国同学说西班牙语，但这类技术离实用恐怕还有一段距离。

从VC投资的角度看，是一个很长线的基金，大概有10年到12年的生命周期，确实应该布局一下崛起的新技术，也就是在技术成长点阶段的项目源；但是，如果一个基金的生命周期只有7年的话，恐怕还是要把握一些离商业应用比较近的机会。

再如AI。 首先，我们相信这回“AI是真的来了”，因为数据、计算能力和技术突破都已经到位了。一线基金和科技巨头公司都投入了大量的资金在AI上。但是总体而言，现在的AI市场上还是概念性的企业偏多，很多AI技术还处在前沿阶段，没有5年到7年的周期，还看不到实质性的结果。另外一个难点就是优秀的AI人才难求。

最后，总结一个“没有结论的结论”。 随着VC行业越来越成熟，竞争越来越充分， 垂直化、专业化、个性化的行业特点成为不可逆转的趋势。每个VC基金和合伙人团队也都在结合自己的优势和特点，在寻找下一批BAT。

同时， 虽说有不少人在讲“资本寒冬”，但还是希望看到很多新鲜的事情涌现出来，尤其在技术创新，企业服务，消费再升级等领域。

转自：众筹家